👋“발행도 안 했는데 주식수가 늘어날 수 있다고요?”
“이 회사, 주가 괜찮아 보이는데 전환사채 발행했다네요.”
“BW가 많으면 주가에 악영향이 있나요?”
“CB나 BW는 기업 입장에선 자금조달, 투자자에겐 잠재적 리스크일까요?”
상장기업은 자금을 조달할 때
단순한 주식 발행 외에도 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW) 같은
복합금융 상품을 활용합니다.
이들은 일정 조건이 되면 주식으로 전환되거나 주식을 매수할 권리를 제공함으로써
향후 발행 주식 수를 증가시키는 ‘잠재적 희석 요인’으로 작용합니다.
이번 글에서는
CB와 BW의 구조, 차이점, 주가에 미치는 영향, 투자자 체크포인트까지
실전 중심으로 정리해드리겠습니다.
💡 CB와 BW, 알면 보이는 주가 흐름
1. 전환사채(CB: Convertible Bond)
✅ 정의
- 일정 기간 후 발행회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 붙은 사채
→ 채권의 안정성과 주식 상승의 기회를 동시에 노릴 수 있는 상품
✅ 주요 특징
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 투자자 입장 | 만기까지 보유 시 이자 수령, 주가 상승 시 주식으로 전환하여 추가 수익 기대 |
| 발행자 입장 | 일반 회사채보다 낮은 금리로 자금 조달 가능, 주가 상승 시 부채 감소 효과 |
| 전환가액 | 최초 CB 발행 시 정해진 가격, 주식 전환 시 적용되는 가격 (일정 조건 충족 시 조정 가능) |
| 전환청구기간 | 일반적으로 CB 발행 후 1~2년 후부터 전환 가능 |
✅ 전환 시 주식 희석 발생
- CB가 투자자의 선택에 따라 주식으로 전환되면 새로운 주식(신주)이 발행됩니다.
→ 이는 기존 주주들의 지분율을 낮추는 주식 희석으로 이어져 주가 하락의 요인으로 작용할 수 있습니다.
2. 신주인수권부사채(BW: Bond with Warrant)
✅ 정의
- 채권과 신주를 인수할 수 있는 권리(워런트)가 분리되거나 결합된 형태의 사채
→ 채권은 채권대로 보유하고, 별도로 정해진 가격에 회사의 주식을 살 수 있는 권리
✅ 주요 특징
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 투자자 입장 | 만기까지 이자 수령, 별도의 워런트 행사로 추가 수익 가능 |
| 발행자 입장 | 일반 회사채보다 낮은 금리로 자금 조달, 워런트 행사 시 추가적인 자금 유입 기대 |
| 신주인수권 | 분리형 BW의 경우 워런트만 별도로 매매 가능 |
| 행사 가격 | 최초 BW 발행 시 정해진 가격, 워런트 행사 시 주식 매수 가격 |
| 행사 기간 | 보통 BW 발행 후 1~2년 후부터 워런트 행사 가능 |
✅ 행사 시 주식 증가
- 투자자가 신주인수권을 행사하면 새로운 주식이 발행됩니다.
→ 이는 CB와 마찬가지로 기존 주주들의 지분율을 낮추고 주가에 단기적인 충격을 줄 수 있습니다.
3. CB와 BW의 차이점 명확히 이해하기
| 구분 | 전환사채(CB) | 신주인수권부사채(BW) |
|---|---|---|
| 형태 | 채권 자체가 주식으로 전환됨 | 채권은 유지되고, 별도의 신주 인수 권리 행사 |
| 행사 방식 | 채권 소멸과 동시에 주식 취득 | 채권은 그대로, 정해진 가격으로 신주 매수 |
| 희석 시점 | 투자자가 전환 청구 시 | 투자자가 워런트 행사 시 |
| 시장 반응 | 전환가액 조정(리픽싱) 등에 민감하게 반응 | 워런트 가치 변동 및 행사 시점에 따라 반응 |
4. 투자자가 반드시 확인해야 할 체크포인트
✅ 1) 잠재적인 주식 수 증가 규모 파악
- 발행된 CB 및 BW의 총 전환 가능 주식 수 또는 인수 가능 주식 수가 현재 발행된 총 주식 수 대비 얼마나 되는지 확인해야 합니다.
→ DART 공시의 “증권발행실적보고서” 또는 “전환사채권 발행결정” 등의 항목에서 발행 조건과 잠재 주식 수를 확인할 수 있습니다. “잠재주식수” 항목을 직접 참고하는 것도 좋은 방법입니다. 전환/행사 가능 비율이 높을수록 주가 희석 위험이 커집니다.
✅ 2) 전환가액 및 조정(리픽싱) 조건 확인
- CB의 경우, 현재 주가와 전환가액의 차이를 확인하고, 주가 하락 시 전환가액이 조정될 수 있는 조건(리픽싱 조항)이 있는지 꼼꼼히 살펴봐야 합니다.
→ 전환가액이 낮아지면 더 많은 주식으로 전환될 수 있어 주가 급락 위험이 커집니다. 리픽싱 조건의 빈도 및 하한선 유무를 확인하는 것이 중요합니다.
✅ 3) 전환 또는 행사 가능 시점 주시
- CB의 전환청구 개시일과 BW의 신주인수권 행사 가능 시점을 확인해야 합니다. 일반적으로 발행일로부터 1년 이후인 경우가 많습니다.
→ 해당 시점 전후로 주가 변동성이 확대될 가능성에 대비해야 합니다.
✅ 4) 상장 직후 매도 가능성 염두
- CB가 주식으로 전환되거나 BW의 워런트가 행사되어 신주가 상장되면, 일부 투자자들은 단기 차익 실현을 위해 매도에 나설 수 있습니다.
→ 이는 단기적인 수급 악화로 이어져 주가 급락의 원인이 될 수 있습니다.
✅ 5) 반복적인 CB/BW 발행 기업은 주의
- 잦은 자금 조달을 위해 반복적으로 CB나 BW를 발행하는 기업 또는 주가 하락 시마다 지속적으로 전환가액을 조정(리픽싱)하는 기업은 재무 안정성에 대한 의구심을 낳을 수 있으며, 투자 신뢰도를 떨어뜨릴 수 있습니다.
→ 이러한 기업의 경우 중장기적으로 주가 부진을 겪을 가능성이 높습니다.
❓ Q&A: CB·BW 투자, 궁금한 점을 풀어드립니다 💬
Q1. CB와 BW 발행은 항상 주가에 부정적인 영향을 미치나요?
📢 아닙니다.
CB나 BW 발행이 반드시 주가에 악재로 작용하는 것은 아닙니다.
사업 확장, 연구 개발 투자, 운영 자금 확보 등 명확한 목적을 가지고 발행되었고, 전환가액이나 행사 가격 조건이 합리적이라면 장기적으로 기업 성장에 기여하여 긍정적인 효과를 가져올 수도 있습니다.
중요한 것은 발행 목적과 조건, 그리고 시장 상황을 종합적으로 판단하는 것입니다.
Q2. 기업 공시에서 CB나 BW 발행 내역은 어디서 확인할 수 있나요?
📢 DART(전자공시시스템)에서 해당 기업의 공시를 검색한 후, [채무증권 발행결정] 또는 [증권발행실적보고서] 등의 제목으로 공시된 내용을 확인하시면 됩니다.
발행 금액, 전환가액 또는 행사가격, 전환 또는 행사 가능한 주식 수 등의 상세 정보를 얻을 수 있습니다.
Q3. CB나 BW 발행은 상장 후 대략 언제쯤 주가에 영향을 미치나요?
📢 일반적으로 전환청구 가능일 또는 신주인수권 행사 가능일 직후에 주가에 영향을 미칠 가능성이 높습니다.
해당 시점에 CB가 주식으로 전환되거나 BW의 워런트가 행사되어 신규 주식이 시장에 공급될 수 있기 때문입니다.
또한, 보호예수 해제일 직후에도 기존 주주들의 매도 물량이 출회될 수 있어 수급에 영향을 줄 수 있습니다.
따라서 해당 시점 전후의 주가 흐름을 주의 깊게 관찰하는 것이 필요합니다.
Q4. CB의 전환가액 조정(리픽싱)이란 무엇인가요?
📢 리픽싱(Refixing)이란 CB 발행 당시 정해진 전환가액을 주가 하락 시 일정 비율 또는 조건에 따라 하향 조정하는 조항을 의미합니다.
이는 CB 투자자에게 주가 하락에 대한 방어 수단을 제공하는 역할을 하지만, 반대로 주가가 하락할 때 전환 가능한 주식 수가 늘어나 기존 주주들의 주식 희석 리스크를 증가시키는 요인이 됩니다.
리픽싱 조건의 유무, 조정 빈도, 하한선 설정 여부 등을 반드시 확인해야 합니다.
✅ CB·BW, 잠재적 희석 가능성을 주시해야 합니다
CB와 BW는 기업에게 유용한 자금 조달 수단이지만, 투자자에게는 미래의 주식 수 증가, 즉 ‘예정된 희석’이라는 점을 항상 염두에 두어야 합니다.
📌 따라서 투자 결정을 내릴 때 중요한 것은 단순히 발행 사실을 확인하는 것을 넘어,
그 발행 목적과 구체적인 조건(전환/행사가액, 전환/행사 가능 시점, 리픽싱 조건 등),
그리고 이것이 실제 주식 시장의 수급에 어떤 영향을 미칠 수 있는지를 사전에 꼼꼼히 파악하고 대응하는 것입니다.
👉 눈에 보이는 현재의 주가뿐만 아니라,
미래에 발생 가능한 주식 수 변화를 예측하고 투자 전략에 반영해야
예상치 못한 리스크를 줄이고 성공적인 투자를 이끌어낼 수 있습니다.
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